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        基金重新買(mǎi)入銅的超級周期憑證

           來(lái)源:

        倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅周一觸及每噸9,640.50美元,為2022年6月以來(lái)的最高水平。

        倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅周一觸及每噸9,640.50美元,為2022年6月以來(lái)的最高水平。

        如果從本月初以來(lái)銅價(jià)的表現來(lái)看,大宗商品超級周期已經(jīng)卷土重來(lái)。

        上周五美國和英國宣布對俄羅斯金屬實(shí)施新的制裁可能起到了一定作用,但即便如此,也只是一小部分。周三,銅價(jià)僅略低于9,560美元的高點(diǎn)。

        花旗(Citi)分析師表示,目前每噸9500美元以下的銅價(jià)很便宜,他們已將今年第四季度的平均銅價(jià)預測上調至1萬(wàn)美元,到2026年將達到1.2萬(wàn)美元。

        許多其他分析師也在做同樣的事情??礉q的理由包括供應緊張、舊制造業(yè)周期的轉變,以及銅密集型能源轉型行業(yè)的加速。

        人工智能有望以更大的數據中心的形式進(jìn)一步提振需求,這是銅價(jià)看漲的最新例證。

        唯一持懷疑態(tài)度的是實(shí)物銅用戶(hù),他們目前的訂單中沒(méi)有看到任何切實(shí)的跡象表明他們承諾過(guò)的繁榮。

        但這有關(guān)系嗎?高瞻遠矚的基金,而不是眼前的基本面,是目前金價(jià)上漲的原因。

        基金買(mǎi)入

        在倫敦市場(chǎng),投資基金已將押注油價(jià)上漲的賭注提高至創(chuàng )紀錄水平。截至上周末,多頭頭寸達到84,117份合約,相當于200多萬(wàn)噸。

        這是自2018年初LME開(kāi)始發(fā)布其交易員承諾報告以來(lái)的最高水平,遠遠超過(guò)去年8月出現的67,583個(gè)峰值。

        芝加哥商品交易所銅合約的多頭也在大舉出手,在截至4月9日的一周內,多頭頭寸升至119,649份合約,這是2018年1月以來(lái)的最高水平。

        兩家交易所的空頭尚未投降,這意味著(zhù)凈多頭敞口尚未超過(guò)2021年2月的峰值。這種情況能持續多久將取決于銅價(jià)能否保持上漲勢頭。

        這種對銅的新熱情似乎是投資者轉向大宗商品的更廣泛趨勢的一部分,在經(jīng)歷了第一季度的疲軟后,黃金價(jià)格飆升,其他工業(yè)金屬價(jià)格自年初以來(lái)上漲。

        顯然,基金經(jīng)理們的目光已經(jīng)超越了高利率和制造業(yè)活動(dòng)停滯等眼下的逆風(fēng),而轉向了舊經(jīng)濟和新經(jīng)濟同步增長(cháng)的繁榮時(shí)期。

        直到幾周前,超級多頭還潛伏在期權市場(chǎng)上,以每噸20,000美元的最高價(jià)格買(mǎi)入看漲期權。

        他們現在正涌入期貨市場(chǎng),導致交易活動(dòng)激增。3月份CME合約的日均成交量同比增長(cháng)18%,LME合約的日均成交量同比增長(cháng)21%。CME的未平倉合約已從3月初的192,235份激增至目前的299,513份。

        將來(lái)完成時(shí)

        銅的短期前景充其量也就是不溫不火。歐洲制造業(yè)仍處于衰退的低迷狀態(tài),3月份連續第21個(gè)月收縮,而美國和中國的制造業(yè)僅顯示出最初的擴張跡象。

        當地數據提供商上海金屬市場(chǎng)(Shanghai Metal Market)的數據顯示,受到密切關(guān)注的衡量中國進(jìn)口需求的指標——陽(yáng)山期銅溢價(jià),已從去年12月的每噸逾100美元,跌至24美元。

        今年上海期貨交易所股票的季節性上漲是自2020年以來(lái)最強勁的。

        倫敦股市的主要股票看起來(lái)很低,但在曲線(xiàn)的前端出現了一個(gè)巨大的正價(jià)差,這表明現貨供應沒(méi)有立即受到限制。

        但正如花旗指出的那樣,“投資者對未來(lái)出現實(shí)物短缺的信念足以推動(dòng)價(jià)格飆升。”

        該公司在4月8日的一份研究報告中稱(chēng),"需求強勁、實(shí)物短缺和(或)庫存減少的實(shí)際實(shí)現"并非推動(dòng)銅價(jià)上漲的必要因素。

        促使投資經(jīng)理們押注的是銅的未來(lái)前景,而不是其平淡無(wú)奇的現狀。純粹是市場(chǎng)勢頭吸引了越來(lái)越多的投機資金進(jìn)入市場(chǎng),為火熱的反彈火上澆油。

        超級集會(huì )

        資金流對當前價(jià)格動(dòng)態(tài)的影響可能預示著(zhù)未來(lái)的情況。

        花旗認為,銅價(jià)正在進(jìn)入本世紀第二次超級牛市,上一次是在2010年代,當時(shí)中國的工業(yè)化和城市化耗盡了庫存,銅價(jià)有史以來(lái)首次飆升至1萬(wàn)美元以上。

        銅業(yè)在電動(dòng)汽車(chē)、太陽(yáng)能發(fā)電和智能電網(wǎng)等能源轉型行業(yè)的敞口是眾所周知的,但在過(guò)去一年左右的時(shí)間里,房地產(chǎn)和白色家電等更為傳統的終端用途行業(yè)的疲軟,令銅業(yè)的投資黯然失色。

        舊工業(yè)周期的復蘇預示著(zhù)一段需求持續增長(cháng)的時(shí)期,這種增長(cháng)可能會(huì )超過(guò)供應,耗盡庫存,并將價(jià)格推至歷史新高。

        基金將在這一過(guò)程中發(fā)揮重要作用,而在本世紀初的繁榮時(shí)期,它們卻沒(méi)有發(fā)揮這樣的作用。當時(shí),賤金屬行業(yè)的投資活動(dòng)并不活躍,多數投資者加入了2010年代的牛市派對,就在最后一批訂單被取消的時(shí)候。

        這一次,他們走在了前面,隨著(zhù)銅價(jià)牛市的展開(kāi),他們可能會(huì )成為影響越來(lái)越大的價(jià)格推動(dòng)者。

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        銅價(jià)

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